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化工行业季报:收入增速环比回升,净利润增速环比下降,粘胶、合成革、复合肥行业利润增幅显著

发布时间:2015-11-04    研究机构:海通证券

投资要点:

2015年前三季度基础化工行业收入增速环比回升,净利润增速环比下滑。2015年前三季度,基础化工板块营业收入增速为-4.07%,同比下滑,环比回升;净利润(本文所有净利润均指归属母公司净利润)增速为2.37%,同比、环比均下滑。

2015年前三季度基础化工行业盈利能力环比回升,亏损面环比收窄。2015年前三季度,扣非后年化净资产收益率为3.17%,同比、环比均有所上升。我们统计的约244家基础化工上市公司中,前三季度净利润实现增长有135家公司, 占比约为55%;前三季度净利润亏损的有50家,占比约为20%,亏损面较1H2015进一步收窄。

粘胶、合成革、有机硅、塑料制品行业2015年三季度净利润增速环比出现较大幅度改善,分别为19158.56%、87.12%、371.34%、100.32%。其中粘胶、合成革受益于营收增速提升和毛利率上涨双重利好,而有机硅、塑料制品主要受益于毛利率的提升。而涤纶、锦纶、氟化工和炭黑三季度表现较差,其收入增速和毛利率均出现较大幅度下滑。

看好合成革朝阳品种超纤革,下游需求旺盛行业增速较快。超纤革是合成革的第三代品种,与PVC 革和PU 革相比,其内部结构、使用性能、外观质感均更优,与真皮相比,其价格只有真皮的 1/4-1/5,因此过去几年超纤革行业高速发展,其应用领域从最初的旅游鞋、运动鞋拓展至箱包、皮鞋、汽车内饰、服饰等领域, 消费复合增速过去10年在30%以上。未来替代真皮市场空间仍然很大,高端产品如绒面革有望逐渐实现进口替代,建议关注拥有技术和产能双重优势的企业,如华峰超纤。

l 受益原材料价格下跌,塑料制品毛利率持续提升。塑料制品行业受益于原油价格下行带动的原材料价格下跌,整体毛利率较去年同期大幅提升3.96个百分点, 是推动业绩上涨的主要力量。海通化工重点关注的改性塑料子版块里,原材料ABS、PP、PC 占总成本比例超过70%,2015年前三季度跌价幅度接近20%, 相关上市公司普利特(002324)、金发科技业绩增速均超过30%。

复合肥需求增速稳步提升。复合肥因养分均衡、使用简便等优点正逐步得到农户的认同。随着复合化率的持续提升及行业集中度的提高,复合肥需求增速将稳步提升。而且秋季是小麦备肥的传统旺季,存在需求缺口,对复合肥市场形成了利好的支撑。

受益粘胶短纤提价,毛利率大幅提升。我们认为此轮粘胶短纤价格上涨主要系供给端产能收缩所致,由于环保原因,今年3月以来合计停产33万吨,占总产能9%左右。受此影响,今年以来粘胶短纤价格由低点11400元/吨上涨至目前14800元/吨左右,相关上市公司毛利率同比大幅提升,从而贡献了业绩增速。

投资建议:我们认为目前不建议追高,可以积极布局有业绩支撑和补涨标的。(1) 我们今年市场最早提出每年四季度农化板块都有确定性行情,近四年来行情最早持续到来年2月份。近期十三五规划出台或将成为行业的催化剂,积极推荐史丹利、新洋丰、诺普信等。(2)染料价格由6万跌至2万,印染价格保持稳定, 印染行业盈利有望大幅改善,另一方面环保明年将更加严厉,积极看好龙头企业航民股份。(3)MDI 价格预计将大幅上涨,积极推荐万华化学。(4)联化科技三季报利空释放完毕,未来医药订单大幅放量,且近期滞涨,积极推荐。(5)小市值成长股我们长期看好永利带业、万盛股份、日科化学、德美化工等。

风险提示:下游需求不景气风险;上游大宗商品价格大幅波动风险。

申请时请注明股票名称