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普利特(002324)2019年业绩预告点评:主业V型反转确立 LCP项目持续推进

发布时间:2020-01-08    研究机构:华创证券

事项:

公司上调2019 年年度业绩预测:由前次预计的全年1.3-1.59 亿净利润上调至1.66-2 亿,增加3600-4000 万元。净利润预计同比增长130%-180%。公司业绩上修的主要原因是客户开拓良好,四季度销售量大幅增长,原材料价格平稳,毛利率保持稳定。公司2019 年前三季度净利润分别为0.25 亿,0.35 亿和0.52亿,结合此次公司的盈利上修来看,预测四季度公司净利润区间为0.54-0.88亿元,超市场预期。

评论:

原材料价格回落,公司销售情况良好。我们认为公司业绩快速增长核心原因有两个:第一,去年原材料价格高涨,公司毛利压缩,导致的盈利的低基数。2019年聚丙烯等石化产品价格持续回落,消除了2018 年原材料大幅涨价带来的不利影响。我们认为未来原材料价格大幅上行的可能性较小,公司毛利率有望继续维持在20%左右的合理区间。第二,公司行业影响力持续扩大,销售情况良好,不断开拓包括日系车厂在内的新增市场。公司销售增长率远超行业平均水平,体现出龙头企业的优势和行业集中度不断提升的大趋势。

LCP 膜及纤维项目不断推进。公司是国内主要的LCP 树脂生产企业之一,5G通讯手机对LCP 天线的需求非常迫切,公司目前正与产业链中的核心公司密切合作,攻克LCP 薄膜的产业化难题,并有望在2020 年下半年小规模量产,实现LCP 薄膜的进口替代的突破。在LCP 纤维方面,公司与行业内关键人员共同出资设立东莞普利特(002324)材料科技有限公司,主要目标是开发应用于通信线缆、5G 高频PCB 板和集成电路类载板、声学线材、军工、航空航天等领域的高性能LCP 纤维。特别是在5G 高频PCB 硬板领域,有望用LCP 纤维替代电子级玻纤和PTFE,实现高频下的低介电性能和低损耗。

盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司销售情况良好,以及原材料价格回落,我们上调公司的业绩预测;预计公司2019-2021 年净利润分别为1.9 亿、2.5亿(2.2 亿主业+3000 万LCP)、3.4 亿元(2.6 亿主业+8000 万LCP)(原2019-2021预测值为1.52/1.89/2.35 亿元),对应EPS 为0.36、0.47、0.64 元,对应PE 为40、30、22 倍。考虑到公司主营业务快速复苏并实现增长,LCP 业务快速突破和巨大的弹性,上调目标价至18 元,对应2020-2021 年PE 分别为38 倍和28 倍(合并帝盛前),如果模拟帝盛合并后,则对应2020-2021 年PE 分别为30 倍和24 倍。维持“推荐”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动,汽车行业持续疲软,收购进展不及预期。

申请时请注明股票名称