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普利特(002324)2019年业绩快报点评:四季度业绩继续提升 期待公司LCP业务发展

发布时间:2020-02-29    研究机构:华创证券

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普利特(002324)公布2019 年业绩快报,营收36 亿元,同比减少1.79%,营业利润1.82亿元,同比增长181%,归母净利润1.68 亿元,同比增长132%。

评论:

四季度利润持续增长,我们对2020 年公司改性塑料业务持乐观态度。四季度单季看,营收10.1 亿元环比增长8%,营业利润0.72 亿元,环比增长63%,净利润0.56 亿元,环比提升7.6%。营业利润率持续提升,体现公司盈利质量持续提升。从收入看,虽然2019 年与2018 年相比没有明显提升,但是由于原材料价格2019 年下跌了10%,根据原材料价格和公司的毛利率,我们判断公司2019 年实际销量在21 万吨左右,同比也有明显增长,这在2019 年车市整体接近10%的负增长的背景下显得尤为可贵。2019 年四季度以来,原材料价格加速下跌,公司毛利率和销量持续创新高,一方面体现了公司市场开拓的成功,另一方面也证明了市场份额加速向龙头快速集中的趋势明显。随着公司核心客户持续营销的推进,2020 年预计公司车用改性塑料业务仍将保持两位数以上的稳定增长。油价持续维持低位,加上国内聚丙烯产能大量投放,预计今年聚丙烯价格仍然会继续下滑,今年公司毛利率仍将会继续走高。销量继续增长,毛利继续上升,因此我们对公司2020 年改性塑料业务盈利能力保持乐观。

今年更重要的看点有两个:一是公司5G 用LCP 薄膜材料产业化的正式突破。

在未来的5G 通信中,手机天线的选材料将出现明显变化,LCP 成为扼住5G咽喉的关键材料。但全球原材料供应受美国控制,在目前的国际环境下,LCP材料的国产化具有战略意义。普利特作为中国主要的LCP 供应商,与国内核心通信企业一起,积极推进5G 天线用LCP 薄膜的制备,从目前的进展看,我们对公司今年下半年实现成功量产并交付具备信心。我们判断未来5 年LCP薄膜市场规模接近40 亿元,而能够实现量产的企业全球范围内屈指可数,因此公司的LCP 薄膜一旦实现量产并放量将极大的打开公司利润的天花板。二是公司对帝盛公司收购的积极推进。帝盛公司是国内领先的紫外吸收剂生产企业,紫外光吸收剂是塑料、化纤、合成橡胶、涂料等高分子材料改性的重要添加剂,也是普利特改性塑料业务的上游。此次收购有望完善公司在改性塑料产业链的一体化布局,也将提升公司在精细化学品领域的实力,并料将大幅增厚公司的业绩。根据收购预案,交易价格暂定为10.70 亿元,2020-2022 年业绩承诺分别不低于0.8、1.1、1.3 亿元。我们预计今年下半年之前能够完成对帝盛公司的收购并实现并表。

盈利预测、估值及投资评级。结合业绩快报,我们调整公司2019 年业绩预测,维持公司2020 年业绩预测,预计19-21 年业绩为1.68/2.5/3.4 亿元(原19 年预测值为1.9 亿元),对应EPS 0.32/0.47/0.64 元,对应PE 58/39/29 倍。考虑到公司LCP 业务的确定性持续增加,以及帝盛收购的不断推进,结合可比公司估值,给予公司2020 年50 倍PE,上调公司目标价至24 元,对应上调至“强推”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动,汽车行业持续疲软,收购进展不及预期。

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