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普利特(002324):改性塑料业务成本下降利润改善新材料带来成长空间

发布时间:2020-03-23    研究机构:方正证券

事件:

公司3 月21 日发布2019 年年报,公司实现营收36.00 亿元,同比减少1.79 %,实现归母净利润1.65 亿元,同比增长128.00%,实现扣非后归母净利润1.38 亿元,同比增长162.62%。其中Q4公司实现营收10.10 亿元,归母净利润0.53 亿元。

其中,销售费用1.37 亿元,同比增长8.80%;管理费用1.15 亿元,同比增长9.47%;研发费用1.80 亿元,同比减少20.39 %,主要系部分研发项目于 2018 年结题,导致 2019 年研发费用相对减少所致;财务费用0.57 亿元,同比减少11.48%。

点评:

1. 改性塑料业务盈利能力增强,油价下跌利润有望维持高位公司是汽车改性塑料龙头,主要产品包括改性PP、改性ABS、改性PC/ABS、改性PA 等改性复合材料,其产品主要用于汽车材料领域。虽然汽车行业景气度下滑,但上游化工原材料价格的回落释放了公司产品成本压力,毛利率迎来回升。同时,公司下半年产品销量迎来提升,以及普利特(002324)美国公司业绩持续向好,都对公司利润情况产生积极影响。油价大幅下跌带动大宗商品价格中枢下行,公司成本下降有望维持高利润。

2. 积极推进帝盛集团项目建设,产能投放将带动公司业绩增长公司于2019 年9 月拟以10.7 亿元的价格收购启东金美、福建帝盛、帝盛进出口、宁波帝凯、欣阳精细5 家公司的100%股权,其产品主要为紫外线吸收剂和受阻胺类光稳定剂。本次收购扩大公司业务规模及盈利能力,充分发挥协同效应,有助于积极推进公司改性塑料产业链一体化布局。其中,福建帝盛新工厂预计新投产能 1.5 万吨,其中一期1 万吨将于 2020 年投产。

本次并购预计将在下半年完成,标的公司在2020-2022 年业绩承诺分别为0.8、1.1 和1.3 亿元,公司成长空间扩大。

3. 公司有望实现LCP 薄膜产业化突破

公司持续自主开发LCP 薄膜,目前已形成液晶高分子材料(TLCP)、碳纤维增强工程材料、特种工程复合材料等高端材料的技术与产品储备,TLCP、碳纤维增强工程材料等产品已经开始批量供应客户或量产。公司开发的一系列高性能TLCP 材料已实现较好的市场销售。公司作为国内主要的LCP 树脂供应商,有望实现5G 天线用LCP 薄膜量产。

投资建议:我们预计2020-2022 年归母净利分别为2.57 亿元、3.65 亿元和4.42 亿元,EPS 分别为 0.49 元、0.69 元和0.84 元,PE 分别为35.6X、25.1X 和20.7X,维持“推荐”评级。

风险提示:

LCP 研发不及预期、收购项目进度不达预期、汽车行业持续低迷、不可抗力风险。

申请时请注明股票名称