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普利特(002324)2020年一季报及中报预报点评:熔喷料火爆、原料跌价 业绩大超预期

时间:20-04-13 00:00    来源:中信证券

公司大举布局LCP 材料,紧跟5G 脚步,凭借合成、改性技术积累及引入合资人的行业资源打开新材料业务成长窗口。考虑全球疫情对公司熔喷材料带来的需求提振,我们上调公司2020/21/22 年归母净利预测为3.09/3.53/4.14(原预测为2.21/2.70/3.15 亿元),对应2019/20/21 年EPS 预测分别为0.59/0.67/0.78 元,参考拟收购公司备考业绩承诺(2020 年0.8 亿元),考虑5G 新基建快速投放,公司LCP 业务有望进入快速成长阶段,我们认为2020 年35 倍PE 是公司合理估值水平,对应市值136 亿元,上调目标价至26 元,维持“买入”评级。

熔喷料火爆、原料跌价,业绩大幅超预期。公司披露2020 年一季报,业绩期内,分别实现营业收入和归母净利6.68 亿和5138 万元,分别同比-24.44%和+159.94%,大超预期;同时公司也公告了上半年业绩预报,预计2020H1 同比归母净利润增长150%-200%。我们认为公司业绩超预期由于两方面原因,其一是油价下行,工程树脂价格同步下行,而改性塑料下游需求逐步企稳,且价格多为长协,公司盈利空间扩大;其二是全球疫情严峻为公司熔喷材料带来需求提振。

海外疫情严峻,熔喷材料持续火爆。全球新冠疫情持续发酵,作为口罩的主要原材料,熔喷材料一季度国内需求快速爆发,二季度海外需求有望持续向上。

考虑到当前全球疫情仍未得到有效控制,且疫情已经为全球个人防护敲响警钟,我们认为全球熔喷材料需求火爆的场面仍将延续,这块业务也将为公司带来持续的业绩支撑。

5G 加速发展,公司有望成为材料领域先行者。5G 时代,在手机和基站端,对材料的电磁损耗要求苛刻,LCP 凭借其耐高温、低阻抗的特性,料将成为5G时代增速最快的材料之一。公司是国内领先的LCP 树脂生产企业,并积极开发LCP 材料在5G 通讯行业、智能终端领域应用的LCP 薄膜、LCP 纤维产品,填补国产LCP 材料产品的空白。

新材料板块布局成果逐步显现。公司围绕汽车材料、特殊化学品材料、特种新材料、军用新材料四大方向进行布局,新一代气凝胶材料将全面提升,进行产业化发展,在新能源、军工的高端领域有巨大的潜在应用空间;成立了上海普利特(002324)半导体材料有限公司,投资了苏州理硕科技有限公司,一家主要研发生产KrF 和ArF、TFT、PSPI 等光刻胶产品的企业;特种工程塑料领域,成功研发低介电生物基尼龙材料、绝缘及导电聚苯硫醚复合材料、低翘曲高刚性聚苯硫醚复合材料、高刚性高冲击良表观尼龙材料复合材料,均进入高端笔记本、电子通讯、新能源、汽车交通等专业领域龙头企业的供应链。

继续推进帝盛集团的收购。帝盛集团是国内高分子材料抗老化助剂、光稳定剂产品核心供应商,和公司主导产业有协同效应,若能成功收购可以进一步增强公司改性塑料产品的竞争力和提升市场份额。公司计划对帝盛集团进行扩产,预计2020-22 年实现的归属于标的公司股东之扣除非经常性损益后的备考合并净利润分别不低于人民币8,000 万元、11,000 万元、13,000 万元。

风险因素: 1)汽车需求持续疲软;2)LCP 制膜工艺拓展不顺利;3)帝盛集团收购进度不及预期

投资建议:公司大举布局LCP 材料,紧跟5G 脚步,凭借合成、改性技术积累及引入合资人的行业资源打开新材料业务成长窗口。考虑全球疫情对公司熔喷材料带来的需求提振,上调公司2020/21/22 年归母净利预测为3.09/3.53/4.14(原预测为2.21/2.70/3.15 亿元),对应2019/20/21 年EPS 预测分别为0.59/0.67/0.78 元,参考帝盛集团备考业绩承诺(2020 年0.8 亿元),考虑到5G 新基建快速投放,公司LCP 业务有望进入快速成长阶段,我们认为2020 年35 倍PE 是公司合理估值水平,对应市值136 亿元,因此上调目标价至26 元,维持“买入”评级。