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普利特:高端车型是新突破口,销量有望继续高增长

发布时间:2014-04-18    研究机构:海通证券

2013普利特(002324)收入增长41%,净利润增长24%

普利特发布2013年报,2013年公司实现销售收入17.10亿元,同比增长41%,实现归属母公司股东净利1.97亿元,同比增长24%,实现每股收益0.73元;其中4季度实现销售收入5.44亿元,同比增长38%,环比增长35%,实现归属母公司股东净利0.60亿元,同比下降2%,环比增长24%,实现每股收益0.22元。公司同时公告2013年度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金股利2元(含税)。

维持公司“增持”评级,6个月目标价17.10元。普利特作为国内车用改性塑料龙头,在汽车行业增长势头良好的背景下,销量有望继续快速增长;同时,长玻纤、液晶高分子等新产品也有望为公司贡献新的业绩增长点,我们仍看好普利特的发展前景,维持对公司的盈利预测,预计公司2014-2016年每股收益分别为0.92元、1.14元、1.38元,对应2014年4月17日收盘价,2014-2016年动态市盈率分别为16倍、13倍、11倍。我们维持公司“增持”投资评级,6个月目标价17.10元,对应2014年18倍市盈率。

产品销量大幅增长54%。2013年,普利特实现改性塑料销量11.88万吨,同比增长54%,得益于此,公司13年收入大幅增长41%。分地区看,华北、西南地区增速最快,收入增速分别达108%、124%,公司华北地区客户主要是长城汽车、西南地区客户主要是福特汽车,2013年,长城、福特汽车销量增速分别为29%、52%,均高于汽车行业增速;分产品看,聚丙烯类产品收入占比从2012年的49%上升至2013年的59%,这是因为聚丙烯类改性塑料性价比突出,近年来在汽车内饰件中的应用比例不断提升所致。

净利增速低于收入增速。2013公司收入同比增长41%,而归属母公司股东净利同比仅增长21%,我们分析原因有两点:一是公司为拓展市场,给予下游客户一定程度的价格优惠,导致毛利率水平略有下降;二是随着新厂区投产、产销规模扩大,公司的运输费用、人工成本及研发费用有所增加。

汽车行业势头良好,销量有望继续高增长

汽车行业增长势头良好。2014年1季度,国内汽车销量592万辆,同比增速9%,其中狭义乘用车销量440万辆,同比增速13%,汽车行业仍维持较快增速,普利特主要客户大众、长安福特、长城汽车增长势头良好,其中长安福特1季度销量增速在50%以上。

重庆工厂即将投产,将贡献新增量。公司目前拥有产能16万吨,其中上海工厂约5万吨,嘉兴工厂约11万吨(13年新增6万吨),按照规划,公司重庆工厂将于2014年中期投产,整体规划10万吨产能,初期投产约3万吨。随着嘉兴工厂完全释放、重庆工厂产能逐渐达产,将为公司销售贡献新增量。

高端车型认证或是新突破口。公司近年来加强了在高端车型、高端材料上的投入,研发的长玻纤增强PP材料成功用于新宝马5系、3系的仪表板骨架,后续还将扩大与宝马的合作。凭借进入高端车型的示范效应,我们预计,公司产品将获得更多客户认可,市场份额有望进一步提升。

TLCP业务仍处市场开拓阶段公司液晶高分子(TLCP)一期2000吨生产线自投产以来,由于下游客户认可、替代进口还需一定时间,目前仍处市场开拓阶段,对2013年业绩贡献较小。TLCP材料符合电子产品柔性化、轻薄化趋势,未来下游客户若实现突破,将为公司带来全新的业绩增长点。

风险提示

(1)原材料价格波动风险;(2)下游需求波动风险;(3)TLCP市场进度不达预期风险。

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