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普利特2013年报点评:业绩低于预期,项目将陆续投产贡献收益

发布时间:2014-04-21    研究机构:世纪证券

业绩低于预期。2013年,公司实现主营业务收入1,709.89百万元,同比增长41.12%,实现归属于母公司股东的净利润197.29百万元,比上年同期增长24.37%,每股收益为0.73元,低于我们0.78元的预测,也。分红预案为每10股派2元(含税)。

销量大增,毛利率略下滑,期间费用高于预期。报告期,公司营业收入增长主要受益于销量同比增长54.49%,原因是公司产能同比增长33.33%,下游汽车行业需求较好,推测公司为拓展市场,产品价格端有松动,产品均价同比下降约8.7个百分点,综合毛利率为20.97%,同比下滑1.4个百分点;期间费用率为8.32%,同比增加约1个白粉的是,其中销售费用同比增长82.42%,主要由于销售量扩大而导致运费及工资福利的上升较快,财务费用同比增长293.53%,主要是使用进口押汇而造成利息支出上升。

未来业绩看点:项目陆续投产贡献收益。公司95%以上的营业收入来自于汽车行业,主要客户包括上海大众、上海通用、一汽-大众、长安福特、长城等汽车制造商,报告期末,分别有51款和12款材料通过认可后进入福特和标致雪铁龙全球采购清单;公司通过宝马汽车认可的材料已达11款;公司目前产能利用率约为74%,仍有提升空间,另重庆普利特(002324)项目10万吨项目预计2014年6月30日前建成。液晶高分子材料高新项目已于2013年6月底正式竣工投产,公司预计2014年力争实现销售300吨、收入1500万元;

盈利预测及投资评级。根据我们的预测,2014-2016年公司净利润增速复合增长率约为23%,每股收益分别为0.88/1.09/1.36元,对应4月17日收盘价的市盈率分别为16.91/13.69/10.98倍。公司产品定位中高端,客户质量优良,但考虑2014国内汽车销量增速将放缓,预计下滑3-4个百分点至10%左右,下调至“增持”评级。

风险提示。项目投产时间和市场拓展低于预期;市场需求低于预期。

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