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普利特:1Q2015预增70-100%,继续强推

发布时间:2015-03-26    研究机构:海通证券

主要内容:

普利特(002324)1Q2015预增70-100%,符合预期。公司公告1Q2015实现净利润0.84亿元-0.98亿元,同比大幅增长70-100%,基本符合我们预期,公司PP、ABS 下降带来的毛利率增长在1Q2015开始体现,我们预计1Q2015公司毛利率提升在5个百分点左右,由于公司原料采购有2-3月的周期,预计后续季度盈利能力将会继续提升;另一方面公司收入、订单实现较快增长,我们预计收入增速在25%左右,公司下游客户车型均为畅销车型,另外新进入客户奔驰、奥迪近两年加速放量;公司收购WPR 在2月中旬并表,估算增厚公司利润在900万元左右,扣除WPR 并表影响,公司1Q2015净利润增速约为52-82%。

主要原料PP 价格将持续受压制。PP、ABS 分别约占公司成本的50%、15%左右,受原油价格暴跌影响,公司主要原料PP、ABS 价格均大幅下跌,PP、ABS 价格较2014年均价分别下降约25%、14%,由于新型煤化工(煤制烯烃)、PDH新增产能近两年的大幅投放,我们预计PP 价格将持续受压制,2014、2015年PP 产能增速均在30%左右,2015年预计煤制烯烃产能占比达30%,PDH 占比达18%,石化企业的议价能力将被削弱。

跨国布局刚刚开始,将进入全球供应体系。收购美国WPR 是公司跨国布局的开端,公司产品开始进入北美市场,WPR将在技术、产品、市场三方面跟公司形成较强协同效应,我们预计公司后续或有进一步的收购以拓展欧洲市场。

维持“买入”评级,目标价46.00元。普利特是国内领先的改性塑料企业,公司秉持国际化、高端化战略,后续有望成为面向世界的综合新材料公司;凭借公司在产业链的强势议价能力,公司近两年将持续享受低廉的原材料,盈利能力将大幅提升;我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.75、2.00、2.48元,维持“买入”评级,6个月目标价46元,对应2015年23倍动态PE。

风险提示:行业竞争加剧风险,原材料价格波动风险

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