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普利特公司半年报:受益原材料下跌毛利率提升,内生发展加外延并购助力公司快速成长

发布时间:2015-09-01    研究机构:海通证券

投资要点:

上半年实现净利润1.58亿元,同比增长59.64%。普利特(002324)1H2015实现营业收入13.39亿元,同比增长43.51%;实现归属母公司净利润1.58亿元,同比增长59.64%;实现扣非后净利润1.53亿元,同比增长85.93%;实现每股收益0.58元。其中扣除WPR 并表影响后,实现营收9.79亿元,同比增长4.84%,实现归属净利1.38亿元,同比增长40.30%。同时公司预告1-9月实现归属母公司净利润2-2.4亿元,同比增加30%-60%,以此估算,3Q2015实现净利润约0.42-0.82亿元,同比增-22%-52%。另外公司近期公告了员工持股计划,拟通过二级市场购买不超过 5000万元公司股票, 配资比例约为1:1。

受益原材料价格下跌,毛利提升贡献业绩增速。报告期内公司综合毛利率大幅提升5.49个百分点至23.9%,其中改性聚烯烃类毛利率提升9.86个百分点,改性聚苯乙烯类毛利率增加14.25个百分点。受益油价的大幅下跌,公司主要原材料PP(聚丙烯)、ABS 价格均出现较大跌幅,随着下半年 PDH、煤制烯烃产能的大幅投放,预计 PP 的价格仍会持续受压制,公司与下游零部件企业价格通常一年一议或半年一议,价格调整相对滞后,能充分受益原材料价格的下降。

受制汽车产量增速下滑,营收增速放缓。 扣除WPR 并表影响,公司上半年实现营收同比增长4.84%,我们估计1Q2015公司收入增速约为12%,2Q2015收入基本持平。主要原因是2季度汽车行业增速下滑,根据国家统计局的数据,1Q2015国内汽车产量累计增速约为5%,而1H2015,国内汽车行业增速降至2%,远低于去年同期约11% 的增速,而根据中汽协的统计,2015年5、6月份,汽车行业的产量均出现了负增长。

内生发展加外延并购助力公司快速成长。普利特是国内领先的改性塑料企业,未来产品应用将从汽车逐步拓展至医疗、电子等领域,新产品长玻纤增强 PP 材料不断放量, TLCP(液晶高分子材料)在公司深耕多年后未来几年有望迎来收获期。另一方面,公司海外并购战略积极推进,通过并购WPR 开拓北美市场,在技术、产品、市场三方面跟公司形成较强的协同效应,我们预计公司后续或有进一步的收购以拓展欧洲市场。我们看好公司发展前景,公司有望成为“全球化新材料公司”。

盈利预测与投资评级。我们预计2015-2017年 EPS 分别1.30、1.57、1.88元,维持公司“买入”评级;6个月目标价26元,对应2016年17倍PE。

风险提示:下游需求增速下降,新产品市场拓展风险

申请时请注明股票名称