移动版

普利特:短期成本下行,长期海外布局,看好公司未来发展

发布时间:2015-09-23    研究机构:东方证券

报告起因。

最近调研了公司,我们认为成本下降和产能释放对公司业绩形成支撑,同时管理层的国际化发展战略和高执行力为公司打开成长空间,看好未来发展。

主要观点如下:

核心观点。

成本下降,短期提升毛利率。14年下半年以来,油价暴跌,公司原料PP,ABS等价格较去年同期下降了15-20%,而产品价格仅下降了几个百分点,毛利率提升较多。根据我们的分析,油价中枢长期将在50美元/桶,公司成本端变化回升的可能性不大。今年国内汽车行业景气度低,汽配行业受到冲击较大。公司产品定位中高端,一般下游的采购价格较稳定,预计短期内仍可享受原料价格下降带来的盈利改善。

产能释放,中期助推公司发展。公司上海、浙江、重庆三大基地现有产能18万吨,随着重庆基地产能释放,到17年公司国内产能将达到25万吨。从数量上来说,产能释放并不多,对市场造成的影响很小,顺利销售后对公司营收和业绩能够提升20%左右。

海外布局,长期打开成长空间。上半年成功收购美国WPR公司,与公司现有业务和渠道形成优势互补。一方面,借助WPR的生产基地在美国生产销售公司原有的改性塑料产品;另一方面,将WPR的技术和低成本原料引入国内进行加工销售。目前WPR公司业绩已并表,从数据来看运行稳定,为公司下一步的拓展打下了扎实基础。同时,公司也在积极寻找欧洲市场的合作对象,努力打造以国内为核心,欧美为两翼的改性塑料国际化企业。

财务预测与投资建议。

今年汽车市场景气度较低,我们下调2015-2017年EPS为1.16,1.40,1.61元(原预测为2105,2016,2017年EPS1.38,1.59,1.72元)。由于近期市场估值中枢下行,按照可比公司估值给予2015年30倍估值,对应目标价29.45元(原目标价37.37),维持“买入”评级。

风险提示。

油价预测的不可确定性

申请时请注明股票名称