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普利特公司季报点评:销量下滑财务费用增加影响业绩增速,内生外延看好公司未来发展

发布时间:2015-10-21    研究机构:海通证券

前三季度实现净利润2亿元,同比增长31.12%,基本符合预期。普利特(002324)2015年前三季度实现营业收入19.64亿元,同比增加40.59%;实现归属母公司净利润2亿元,同比增加31.12%。其中三季度单季度实现营业收入6.24亿元,同比增加34.71%;实现归属净利润0.43亿元,同比减少20.65%。

公司三季度业绩下滑,受制下游需求减少和财务费用上升。我们估计剔除WPR并表影响后,公司三季度单季度营业收入和净利润增速均出现下滑,主要系产品销量下滑和财务费用上升所致。三季度母公司实现营收4.39亿元,同比下滑5.27%;实现归属净利润0.69亿元,同比增加28.09%。(1)受制汽车产量增速下降,公司营收增速出现下滑。根据我们在中报点评中估计1Q2015公司收入增速约为12%,2Q2015收入基本持平,而三季报的数据显示3Q2015公司收入增速由正转负。公司产品销量受汽车行业产量增速影响较为显著。(2)汇率波动增加美元贷款偿还负担,推升公司财务费用。在收购WPR过程中,约70%的价款由公司向银行贷款支付,约5000万美元。报告期内公司长期借款同比增加3.22亿人民币,同时由于人民币汇率下跌进一步增加美元贷款偿还负担,从而使公司财务费用同比增加0.36亿元,拖累三季度业绩。剔除财务费用和WPR的影响,我们估计三季度净利润增速约为20%以上。

毛利率继续提升,下游汽车产销增速有望回暖。报告期内公司毛利率水平进一步提升,较去年同期上升5.84个百分点,其中三季度单季度毛利率25.52%,环比进一步上升维持高位。我们认为随着油价保持低位震荡,公司有望持续享受成本下降带来的盈利改善。另一方面随着汽车减税等刺激政策的出台,四季度及明年汽车行业的产销受到正面影响,公司产品销量有望重回稳定增长。

参股石墨烯企业,内生外延并购打造“全球化新材料公司”。公司出资1000万元参股成立上海超碳石墨烯产业技术有限公司,再次明确打造成为“全球化新材料公司”的发展路径。另一方面,新产品长玻纤增强PP材料不断放量,TLCP(液晶高分子材料)在公司深耕多年后未来几年有望迎来收获期。公司海外并购战略积极推进,通过并购WPR开拓北美市场,在技术、产品、市场三方面跟公司形成较强的协同效应,我们预计公司后续或有进一步的收购以拓展欧洲市场。

盈利预测与投资评级。我们预计2015-2017年EPS分别1.30、1.57、1.88元,维持公司“买入”评级;6个月目标价28元,对应2016年18倍PE。

风险提示:下游需求增速下降,新产品市场拓展风险。

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