移动版

普利特:四季度业绩大增,内生外延助推成长

发布时间:2016-03-01    研究机构:太平洋

事件:公司近日发布2015年业绩快报,实现营业收入28.24亿元,同比增39.40%,归母净利润2.59亿元,同比增32.14%,EPS为0.96元。

刺激政策效果显著,第四季度增长显著。公司第四季度实现营业收入8.60亿元,环比增长37.86%,贡献归母净利润0.58亿元,环比增长26.12%,主要因为国内汽车市场受国务院9月30日出台“1.6升下以汽车减半征收购置税”政策刺激复苏影响。据中汽协数据显示,2015年10-12月汽车销量同比增长幅度分别为11.79%、19.99%、15.39%和7.72%,全年汽车销量2,459万辆,同比增长4.68%。公司主要客户上海大众、上海通用及一汽大众等均拥有多款畅销中低排量车型,未来公司有望受益于此项刺激政策的实施。

内生式发展提升产能。公司2016年1月16日公告拟增资全资子公司浙江普利特(002324)1亿元用于建设总年产十五万吨汽车用高性能环保型塑料复合材料生产项目,项目公司预计2018年3月31日投入生产,第四年后全部达产,年均新增收入21.70亿元。贡献净利润1.36亿元。目前公司用自有资金投资建设的重庆年产10万吨高性能环保型塑料复合材料生产项目已经投产,使公司上海、浙江和重庆三地的总产能达到18万吨,2017年该项目完全投产后公司具备25万吨的产能。此次浙江普利特项目完成后,公司总产能将一跃达到40万吨,仅次于行业龙头金发科技的135万吨,巩固在车用改性塑料领域的领先优势,同时实现在国内东部地区和西部地区间均衡布局,提升了公司整体供应能力、服务能力和竞争能力,对提高生产效率降低产品生产、销售成本带来积极影响。并购美国WPR公司,国际化进程推进。2015年初,公司全资子公司翼鹏投资以支付现金的方式收购北美第四大塑料再生企业-WPR公司及其下属的威尔曼塑料和DCFoam的全部股权,开启了公司的国际化进程。

并购完成后公司与美国WPR相互派员进驻,未来业务将协同发展,产品线形成互补,产品类别和客户覆盖面将迅速扩大,公司有望扩展在汽车非内饰领域改性塑料应用,提高在通用、福特及克莱斯勒等北美汽车厂商中改性塑料销量。公司将在美国WPR公司新安装两条生产线,分别在今年年底前和明年初完成投产。新增生产线将用于生产TPO、LGF和PP等改性塑料,扩大公司对北美汽车客户的供货量。在国内汽车产销量增速放缓的背景下,通过海外并购开拓国际市场的举措,将提升公司业绩空间。

内生发展新材料,开拓增长新空间。普利特产品应用将从汽车逐步拓展至医疗、电子等领域,公司的长玻纤增强PP材料(LGF)继在宝马5系的仪表板骨架上得到成功应用后,宝马3系也开始批量使用,同时成功进入路虎全球采购目录,未来有望充分释放产能;液晶高分子材料(TLCP)仅2015上半年就实现销售收入512万元,达到去年全年销售的82%,公司积极拓展其在众多领域内的应用,深耕多年后,未来几年有望迎来收获期。

估值与评级。普利特是国内领先的改性塑料企业,随着新建产能的不断投产,未来产品应用将从汽车逐步拓展至医疗、电子等领域,LGF材料不断放量,LCP在公司深耕多年后未来几年有望迎来收获期。另一方面,公司海外并购战略积极推进,通过并购WPR开拓北美市场,在技术、产品、市场三方面跟公司形成较强的协同效应,我们看好公司发展前景,在不考虑浙江普利特15万吨项目的情况下,预计公司2015-2017年每股EPS分别为0.96、1.36、1.70元,对照3月1日收盘价(23.40元)股价PE分别为24.3倍、17.2倍、13.8倍,维持“买入”评级,6个月目标价34.00元。

风险提示。原材料价格上涨的风险;下游企业需求低迷的风险;新增产能投产不及预期的风险。

申请时请注明股票名称