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普利特(002324):汽车材料毛利率改善 三季度业绩超预期

时间:2019-10-23    机构:中国国际金融

  2019 年三季度业绩超过我们预期

  公司公布2019 年第三季度业绩:收入9.37 亿元,同比增加1.98%,环比增加22.1%;归母净利润5,228 万元,对应每股盈利0.1 元,同比增加568%,环比增加49%,超过预期,主要原因为汽车材料订单量同比好转,毛利率改善。业绩期内公司综合毛利率19.4%,同比增长3.3ppt,净利润率5.6%,同比增长4.7ppt。

  发展趋势

  聚焦汽车材料主业,抓住新能源汽车与轻量化发展方向。受到国内汽车市场低迷影响,公司上半年销售出现一定下滑,但下半年主订单及出货情况已出现好转,较去年同期略有增长。国际原油价格波动造成主要原材料聚丙烯价格下滑,目前聚丙烯国内均价9,177 元/吨,同比去年同期下滑18%,毛利率有所改善。公司大力推进国际化进程,完成向美国子公司WPR 的技术输出,持续推进PRET 材料北美本地化生产进程,把握汽车产业结构发展方向并不断拓展全球市场。

  拟收购帝盛集团打通上下游产业链,实现资源互补增厚盈利水平。

  帝盛集团为高分子材料抗老化化学助剂产品和服务的专业供应商,主要产品为紫外线吸收剂(光稳定剂的一种),主要应用于塑料、涂料、橡胶、化妆品等高分子材料制品,是国内紫外线吸收剂龙头,与公司高分子新材料产品及复合材料业务实现资源互补,在控制成本的同时发挥协同效应,实现产业整合。按公司计划,帝盛集团福建工厂一期将于年底投产,二期工厂将于2020 年底前投产,公司预计届时将进一步降低成本,提高盈利贡献。

  LCP 产品厚积薄发,重点开发5G 通讯领域及军工应用领域。公司以汽车复合材料为主航道,特殊化学品与特种工程材料为双翼,军工新材料应用为动力。经历十余年的行业积累与产业基础,公司找准LCP 产业链价值较高、有成长性的部分,公司规划以LCP膜、LCP 纤维、3D 打印LCP 材料、特种注塑等为研究和发展方向。

  盈利预测与估值

  由于汽车新材料业务毛利改善,我们上调2019 和2020 年每股净利润55%和54%至0.30 元和0.37 元。当前股价对应40.1 倍2019年市盈率和32.8 倍2020 年市盈率。维持跑赢行业评级,上调目标价25%至15 元,对应49.5 倍2019 年市盈率和40.5 倍2020 年市盈率,较当前股价有23%的上行空间。

  风险

  下游需求持续走弱,原油价格大幅波动,行业估值中枢下移。