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普利特(002324):改性塑料迎来拐点 攻关5G新材料LCP

时间:2020-01-01    机构:国金证券

改性塑料业务迎来拐点:普利特(002324)是一家从事高分子新材料产品及其复合材料的研发、生产、销售和服务的公司,主要产品包括汽车改性塑料、液晶高分子材料、特种材料等产品。汽车改性塑料业务是当前公司的主要收入和盈利来源,改性塑料的主要原材料是树脂基材料,占改性塑料成本80%以上,2018 年四季度以来,伴随着树脂基原材料价格逐步回落,公司改性塑料的毛利率由2018 年的16.68%回升至2019 年上半年19.21%,业绩不断改善。

拟外延并购 ,布局光稳定剂行业:我国烯烃行业迅速发展带动光稳定剂需求增长,当前全球光稳定剂需求6.57 万吨,我们测算,中国烯烃装置大量投产将带动光稳定剂新增需求1.35 万吨。2019 年9 月,普利特发布公告拟收购帝盛集团相关标的,布局光稳定剂行业。帝盛集团是国内紫外线吸收剂的龙头企业,新工厂福建帝盛于2018 年开始建设,计划产能1.5 万吨,一期产能1 万吨拟于2019 年底投产,预计未来产能的释放将为公司的业绩带来增长。

公司LCP 业务有望实现从无到有的突破:LCP 是5G 的关键材料,LCP 具有低介电损耗等特点,在5G 高频信号传输场景中具有广泛的应用。公司多年来在LCP 领域深耕细作,目前拥有LCP 聚合技术自主知识产权,是国内首个LCP 材料供应商。公司于2013 年投产1 期2000 吨液晶高分子纯树脂,并开始批量供应客户,目前正在开发LCP 薄膜、LCP 纤维等5G 用关键材料,伴随着LCP 在多场景的持续渗透,公司的LCP 业务有望实现放量。

盈利预测与投资建议

预计公司2019、2020 和2021 年归母净利润1.64 亿元、2.04 亿元和2.57亿元; EPS 分别为0.31 元、0.39 元和0.49 元,当前市值对应PE 分别为43.35、34.88 和27.71。考虑到公司改性塑料业务迎来拐点,且有可能突破5G 用LCP 材料,我们给予公司2020 年40 倍PE,目标价15.6 元。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示

改性塑料需求下滑;拟收购标的业绩不及预期; 5G 推广不及预期;LCP 研发不及预期。