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普利特(002324)重大事项点评:合资成立LCP孙公司 深化布局5G时代

时间:2020-01-06    机构:中信证券

  公司积极布局LCP 材料,紧跟5G 脚步,凭借合成、改性技术积累及引入合资人的行业资源打开新材料业务成长窗口。考虑5G 放量为公司LCP 材料打开成长空间,我们认为2020 年30 倍PE 是合理估值水平,上调目标价至18 元,维持“买入”评级。

   合资成立孙公司,主营LCP 材料研发、生产布局。公司1 月3 日晚发布公告,其子公司上海普利特(002324)化工新材料有限公司拟与周晓和扬丞共同出资2900 万元成立孙公司东莞普利特材料科技有限公司。该孙公司将主要经营 LCP 树脂及纤维的研发、生产,深化LCP 产品在通信线缆、5G 高频PCB 板和集成电路类载板、声学线材、军工、航空航天等领域的应用。

   LCP 材料放量时点临近,成长窗口即将打开。LCP 材料具有其良好的介电性质、强度和耐高温属性,在5G(尤其在长期发展方向-毫米波时代,将成为最为适合的天线材料)、军工等领域正处在快速放量的时点。在设立该孙公司前,公司已经在LCP 领域做出了一定布局(当前具有2000 吨树脂即3000 吨改性树脂产能,同时公司亦具备从树脂聚合到改性复合的完整技术与生产体系,成功开发出超高流动、超低翘曲、高强度、抗静电等一系列高性能LCP 材料)。此次成立孙公司,一方面将继续深化公司在5G 领域的布局(长期规划产能10000 吨),另一方面则有望实现与两位合资人在技术和销售资源上的共享。总体看,这次投资有望在5G 时代快速推动公司LCP 业务的扩张。

   静候汽车销售拐点,公司竞争优势凸显。尽管国五清库存的刺激下,汽车销量在2019 年实现了一定增长,但总体看汽车行业仍然保持疲软的态势。我们认为,公司作为车用改性材料龙头,在汽车行业承压阶段中利用自身研发优势和VCS的销售模式持续扩大自身份额,有望较大程度受益于后续可能出现的汽车行业消费拐点。同时,目前原油价格虽在中东局势动荡影响下存在一定波动,但是总体看原油价格中枢水平已经低于过去几年的水平,预计后续原油产业链上的树脂原材料价格波动为公司带来的成本冲击较为有限,我们看好公司改性塑料业务出现趋势性反转。

   风险因素:1)汽车需求持续疲软;2)LCP 制膜工艺拓展不顺利;3)原油价格等因素带来的原材料价格剧烈波动。

   投资建议:公司大举布局LCP 材料,紧跟5G 脚步,凭借合成、改性技术积累及引入合资人的行业资源打开新材料业务成长窗口。维持公司2019/20/21 年EPS预测为0.37/0.60/0.95 元,考虑5G 放量为公司LCP 材料打开成长空间,我们认为2020 年30 倍PE 是合理估值水平,上调目标价至18 元,维持“买入”评级。